人人汇共享跟单社区,欢迎您~
  • 旗舰店入驻
    申请入驻
    了解入驻流程
  • 帮助中心
  • 外汇导航
  • 移动端

    人人汇移动端

    扫一扫,随时随地复制财富

    人人汇微信公众号

    随时掌握交易、赛事

    人人汇微信客服

    有任何问题随时沟通咨询
首页/ 外汇理财/ 正文

加息之后难逃的“一劫”?美联储缩表的奥秘

外汇理财 21个月

北京时间3月16日,美联储如期加息25个基点,并预计今年将再加息两次,美联储主席耶伦在随后的讲话中表示,尚未就缩减资产负债表做决定,将按可预见的方式循序渐进缩表。


美国明尼阿波利斯联储主席Kashkari也在17日的讲话中指出,缩表计划到位之前,应推迟下一次加息。Kashkari的言论无疑为本已躁动的缩表预期再添一把火。


市场热议的美联储缩表究竟有何奥秘?本文将从起因、操作方式以及市场影响方面带你读懂。


timg (4).jpg


Q1:美联储为何缩表?


目前美联储将国债、机构债券和MBS到期偿付的本金进行再投资。截至3月15日,美联储资产负债表规模已经达到4.5万亿美元,其中,持有证券4.25万亿美元,该项目下的国债为2.46万亿美元,MBS为1.78万亿美元。


尽管资产购买计划在危机期间稳定市场,并刺激经济,但极低的利率、庞大的资产负债表规模增加了美联储货币政策管理的难度和金融市场的不稳定性。第一大问题在于,过于庞大的资产可能引发财务风险,即资产端的回报可能无法覆盖负债端,并进一步引发法律风险等问题;另一个问题在于,维持ONRRP工具(Overnight Reverse Repurchase Agreement,隔夜逆回购协议)带来的道德风险,即当市场金融环境恶化时,非银金融机构可能会大量抛售短期金融资产,然后通过ONRRP工具将资金存放在美联储。


Q2:美联储合理的资产负债表规模应该是多少?


美联储的资产负债表规模应包括通货(currency)、银行准备金存量和其他非货币负债量三个部分。


当前,美联储通货负债规模已经上升至1.5万亿美元,总资产也大幅高于通货规模。据美联储官员 估计,因名义GDP上升、低利率以及外资兑美元需求的攀升,通货规模可能在未来十年间升至2.5万亿美元以上。由于通货负债的变化相对固定并且被动,因此,确定美联储资产负债表规模的主要变量,在于确定最佳的银行准备金水平和其他非货币负债。


Q3:缩表与加息有何关系?


美联储在2014年9月发布的Policy Normalization Principles and Plans中指出,在货币政策常态化的道路上,将先加息、后收缩资产负债表。


缩表与加息均为紧缩性政策,二者具有一定的互补性,但前者可能是更为严厉的紧缩政策。


timg (5).jpg


Q4:美联储将如何缩表?


缩表的节奏取决于经济复苏的力度,将主要通过被动方式进行,即停止到期国债再投资,而非售存量债券。


缩表可能在今年年内提上日程,在耶伦任内宣布,由下任美联储主席执行。目前美国加息尚有空间,同时参考伯南克在2014年卸任之前宣布退出QE,但把具体执行留给下一任的做法,美联储宣布缩表的时间可能在2017年中或年末,实际开始缩表的时间可能在明年中或年末。


不过,也有观点认为,全球央行已经大幅扩张资产负债表,任何资产出售都将带来极大不确定性,而”央妈们“仍需保持经济增长动能,因此缩表可能不会很快出现,更可能看到的是”平滑QE“(smoothing),即并不会大幅缩表,甚至会增加一定规模购债,但随着GDP的增长,央行负债表与GDP的比率可能保持平稳。


Q6:缩表将带来何种市场影响?


缩表将引发全球流动性边际收缩,推升美债和中债收益率,令股指下行,并导致美国财政状况和中美两国货币政策面临压力,美国经济也可能遭受冲击。就缩表对金融环境和美联储货币立场的影响程度而言,关键在于缩表被视为加息的补充,还是替代。前者意味着货币政策更为紧缩,也是目前美联储对预期引导所更偏重的,后者对于金融市场的影响可能更小。


注:本文节选自人人汇-外汇理财频道

END

热门文章推荐

换一批
官方微信服务号
官方微信订阅号
ICP备案证书号:闽ICP备17029941号-1Copyright © 2017 人人汇金融信息服务有限公司 版权所有,保留所有权利 联系我们:[email protected]